深耕閥門領域二十餘年，國內工業閥門最大制造商與出口商： 根據 GIA、前瞻產業研究院數據， 2020 年我國閥門制造行業市場規模約為 126.9 億美元（合人民幣約 902 億元）， 約佔全球比重 17%， 預計到 2026 年市場規模達到182 億元。公司為國內最大的工業閥門制造商和出口商，產品品種覆蓋閘閥、截止閥優發國際娛樂官網多少，、止回閥、球閥、蝶閥、調節閥、 API6A 閥、水下閥、安全閥和核電閥等十大系列，所用材料包括碳鋼、不鏽鋼合金鋼等多種材質，規格型號達 5,000多種，具備為石油天然氣、化工、電力等行業提供基本覆蓋全行業系列產品組合的能力。 目前優發國際。， 國內中高端閥門進口依賴度仍然較高優發國際娛樂官網多少，根據國家統計局數據， 2020 年閥門進口金額約為 75.9 億美元，進口依賴度約為 60%。根據公司年報， 2020/2021 年，公司營業總收入分別為 36.3/39.6 億元，其中國內銷售收入為 17.1 億/20.7 億元優發國際娛樂官網多少， 公司作為國內工業閥門龍頭優發國際娛樂官網多少，國內市佔率約 2%，中高端閥門國產替代及市佔率提升空間廣闊。

　　業務布局海內外， 中高端客戶資源不斷提升： 公司具備覆蓋全球的多層次營銷網絡體系，在北美、南美、歐洲、東南亞全國聯網排列3、中東、西非等國家均設有銷售子公司或辦事處， 2021 年公司海外收入 18.6 億元優發國際娛樂官網多少，佔總營收比重 47%。客戶資源方面，公司已獲得全球十大石油公司合格供應商資格批準或者成為戰略供應商，與 Shell、 TOTAL優發國際娛樂官網多少優發國際娛樂官網多少、恆力石化、萬華化學、中石油、中石化等全球能源巨頭均展開深度戰略合作。 此外，公司在多晶硅及可降解塑料市場也快速擴大，產品被使用到海風、氫能、地熱、 生物能優發國際，、核電等清潔能源開發項目中，助力全球能源可持續轉型。 2022 年公司承接的英國 HPC 項目順利完成驗收與發運，為國內首個成功為歐洲提供核級閥門的中國廠家。

　　隨著全球工業制造智能化升級趨勢，閥門行業也在朝著智能化、自動化發展，並且隨著能源結構多元化轉型， 閥門在可再生電力、氫能等新能源行業也被賦予更多期望。近年來，公司在深海閥門、核電閥門等高端工業閥門領域均取突破，此外全國聯網排列3，公司還完成了首批液氫閥門通過第三方測試並獲得訂單，完成首批大口徑硬密封全焊接球閥國產化，大口徑側裝式超低溫三偏心蝶閥順利通過驗收，高頻程控球閥技術再突破，高溫高壓浮動球閥成功通過勞氏船級社認證，為高端產品市佔率打下良好基礎。

　　擴大蝶閥等高附加值閥門產能， 進一步實現中高端閥門轉型： 公司于2020 年募集資金約 7 億元， 投資新建紐威流體控制（蘇州）有限公司通安特殊閥門工廠項目、閥門零部件生產項目，主要用于生產嚴苛工況和特殊應用領域的蝶閥等高性能及附加值產品， 項目建設週期為 18 個月，建成後可實現年產 6 萬台的特殊閥產能，進一步實現公司產品向中高端閥門的轉型。 新工廠在加工、裝配、壓力試驗、油漆等工序都已引進了先進設備，提高加工質量、加工精度及生產能力。

　　下遊景氣度向好， 國內外石油需求穩步增長，整體鍊能及國內設備制造業快速發展。 根據 Mcilvaine全國聯網排列3，前瞻產業研究院數據，閥門下遊應用行業中，石 油 天 然 氣 領 域 、 能 源 電 力 、 鍊 化 、 化 工 領 域 需 求 佔 比 分 別 為17%/14%/13%/11%，合計佔比超過全部市場需求的 55%。 根據錫裝股份招股書，“十三五”以來，我國鍊化領域 “量增質升”，鍊油能力從 7.9 億噸/年升至 8.9 億噸/年，增長 12.7%， 按目前在建、已批準建設和規劃項目測算， 2025年我國鍊油能力將升至 10.2 億噸/年。受益于國家政策支持，除七大石化基地外全國聯網排列3， 2016-2020 年民營鍊化企業產能從 2.17 億噸提升至 2.48 億噸，浙江石化、恆力石化、盛虹鍊化等民營鍊化企業產能崛起，具備成本優勢的國產閥門有望受益。

　　原材料及運費成本逐漸回歸理性，匯兌收益較快增長，盈利能力顯著改善。 工業閥門成本構成中原材料佔比較高， 根據公司 2021 年年報， 工業閥門成本中原材料全國聯網排列3、直接人工、制造費用佔比分別為 85.94%/4.17%/9.89%。 2021 年三季度， 受海運費價格及原材料價格高漲影響優發國際娛樂官網多少，公司毛利率及淨利率出現較大幅度下滑。 但隨著集裝箱船運費價格，鋼材價格逐漸回落， 以及人民幣貶值帶來匯兌收益快速增長優發國際娛樂官網多少， 公司 2022 年 Q3 毛利率與淨利率分別為 28.26%、14.67%，分別同比提升 2.28pct、 6.57pct。

　　盈利預測與投資評級： 公司是國內工業閥門龍頭企業， 隨著公司進口替代持續，下遊景氣度提升，以及成本端的改善，預計公司營收端與利潤端均有望較快得到修復。 我們預計公司 2022-2024 年實現營業收入 41.53/47.54/55.91 億元，歸母淨利潤 4.57/5.64/7.27 億元。對應 PE 分別為 17.1/13.8/10.7 倍，首次覆蓋，給予“增持”評級。